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　　今年以來(lái)，銀行理財產(chǎn)品呈現井噴之勢。一季度銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量達到令人咋舌的4.17萬(wàn)億元，而去年同期僅為1.25萬(wàn)億元。

　　而其中，與陽(yáng)光私募合作的理財產(chǎn)品越來(lái)越多。隨著(zhù)合作不斷加深，向來(lái)被認為占據渠道優(yōu)勢做產(chǎn)品代銷(xiāo)的商業(yè)銀行不甘寂寞，開(kāi)始主導設計發(fā)行私募理財產(chǎn)品。

　　《中國經(jīng)營(yíng)報》記者從民生銀行(600016,股吧)金融市場(chǎng)部獲悉，繼2010年10月發(fā)行首只陽(yáng)光私募理財產(chǎn)品后，近日該行又參與設計發(fā)行了一款創(chuàng )新型的產(chǎn)品：在管理型產(chǎn)品中引入了安全墊設計。

　　據了解，此款產(chǎn)品民生僅收取0.8%的較低固定費用。另外一部分浮動(dòng)管理費與投資顧問(wèn)（下稱(chēng)“投顧”）廣州長(cháng)金投資管理有限公司（下稱(chēng)“長(cháng)金”）一樣，需在凈值達到1.25以上才能提取收益的10%作為浮動(dòng)管理費。

　　“產(chǎn)品設計中蘊含了共贏(yíng)理念，銀行、投顧、客戶(hù)利益方向一致。只有把產(chǎn)品做好，才能大家共同獲利。”上述民生銀行人士表示，在各家銀行以信貸類(lèi)產(chǎn)品拼搶客戶(hù)之際，創(chuàng )新型理財產(chǎn)品將幫助銀行提升差異化競爭能力。

　　嵌入20%安全墊

　　狹義的銀行系“陽(yáng)光私募”理財產(chǎn)品指由商業(yè)銀行主導發(fā)行，陽(yáng)光私募擔任投顧的理財產(chǎn)品，多采取管理型和結構化的運行模式。此前在發(fā)行方式方面，多由私募來(lái)主導設計產(chǎn)品，銀行僅僅提供資金托管和渠道銷(xiāo)售。

　　與單純的管理型和結構化產(chǎn)品不同的是，民生銀行此次在風(fēng)險控制設計方面引入了安全墊設計，將結構化模式嵌入管理型產(chǎn)品中。據民生銀行金融市場(chǎng)部產(chǎn)品研發(fā)人士介紹，此種設計一改此前對投顧缺乏約束的困境。“由投顧以1：4資金配比成為次級受益人，產(chǎn)品出現虧損時(shí)，以認購份額為限對客戶(hù)進(jìn)行補償。”

　　按照風(fēng)險承受度，銀行理財客戶(hù)被分成優(yōu)先級和次級。優(yōu)先級指在進(jìn)行資金清算時(shí)有優(yōu)先受償的權利，次級則是指在向優(yōu)先級客戶(hù)分配完畢之后才能參與分配的權利。民生的產(chǎn)品設計是：投顧必須在產(chǎn)品凈值達到1.25以上才有業(yè)績(jì)報酬。當25%50%時(shí)，客戶(hù)獲取該部分收益的20%。

　　而多數陽(yáng)光私募產(chǎn)品在凈值達到1.08以上時(shí)，投顧便可從收益中提取20%作為業(yè)績(jì)回報。“由投顧認購次級類(lèi)產(chǎn)品，在收益不是非常顯著(zhù)時(shí)，首先由優(yōu)先級受益人獲取收益，避免了當產(chǎn)品收益不高時(shí)，投顧"旱澇保收"的弊端。”

　　通過(guò)與銀行合作，私募也放大了自身的杠桿。比如私募資本金為1000萬(wàn)元，現在就可以用1000萬(wàn)元撬動(dòng)4000萬(wàn)元資金，總體投資規模可達5000萬(wàn)元。

　　銀行介入產(chǎn)品設計

　　隨著(zhù)銀行與私募合作的逐步加深，銀行開(kāi)始更多的主導理財產(chǎn)品的設計。“現在銀行的設計研發(fā)能力逐漸發(fā)展起來(lái)，有自己的產(chǎn)品設計流程，再加上強大的銷(xiāo)售渠道，開(kāi)始更多的主導理財產(chǎn)品設計與發(fā)行。”中國社科院金融所金融理財產(chǎn)品中心研究員太雷說(shuō)。

　　今年以來(lái)，存款準備金率一再提高，銀行通過(guò)發(fā)行理財產(chǎn)品可增大中間業(yè)務(wù)收入從而緩解資金規模不足。但從今年發(fā)行產(chǎn)品來(lái)看，同質(zhì)化嚴重，多為信貸類(lèi)產(chǎn)品。

　　然而從盈利空間來(lái)看，傳統信貸類(lèi)業(yè)務(wù)已出現模式化，各家機構的盈利空間逐步縮小。而與陽(yáng)光私募搭界發(fā)行的各類(lèi)證券市場(chǎng)類(lèi)理財產(chǎn)品不僅可以為銀行帶來(lái)可觀(guān)的中間業(yè)務(wù)收入，銀行還有機會(huì )參與業(yè)績(jì)提成。

　　但是，此類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行規模在很大程度上取決于投顧的能力、實(shí)力和風(fēng)險承受力。不是所有投顧都愿意拿出資金參與認購。

　　銀行為避免自身風(fēng)險，在選擇私募時(shí)，傾向于投資風(fēng)格穩健，過(guò)往業(yè)績(jì)較好的私募。民生的做法是“通過(guò)長(cháng)期跟蹤研究和詳盡分析其管理的所有產(chǎn)品來(lái)選擇投顧，進(jìn)而再研發(fā)風(fēng)險可控的理財產(chǎn)品與其合作”。

　　在選擇長(cháng)金之前，民生銀行對其進(jìn)行了長(cháng)時(shí)間的觀(guān)察：考察其穩定性以及風(fēng)險控制能力。從2008年10月至2011年4月底，長(cháng)金共推出10只產(chǎn)品，累計公布開(kāi)放日凈值162次，其中凈值跌破1的僅8次。“此次發(fā)行的產(chǎn)品設立的止損線(xiàn)為0.72元，即客戶(hù)最多虧損10%。”上述民生銀行人士解釋。